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威尼斯人开户网址:危机四伏:达摩克利斯剑高悬美指,三大维度前瞻你看不见的风险

时间:2018/7/23 20:10:20  作者:  来源:  查看:72  评论:0
内容摘要:美联储年内已经是加息两次,相比于耶伦在位时期,收紧货币政策速度明显加快。然而加的越快,结束的越快,在达到2.5%-3%的利率区间后我们有必要思量首次降息会否在2020年发生。与此同时,美国债务激增、收益率曲线趋平或倒挂,特朗普暗示欧盟汇率操纵又会带来怎样的变数,本文将做解析。美元...
美联储年内已经是加息两次,相比于耶伦在位时期,收紧货币政策速度明显加快。然而加的越快,结束的越快,在达到2.5%-3%的利率区间后我们有必要思量首次降息会否在2020年发生。

与此同时,美国债务激增、收益率曲线趋平或倒挂,特朗普暗示欧盟汇率操纵又会带来怎样的变数,本文将做解析。



美元指数仍处于蜜月期

根据利率期货定价显示,美联储9月26日加息概率为78.4%,12月将联邦基准利率升至2.25%-2.5%(目前是1.75%-2%)概率过半为50.4%。

(9月加息一次的概率)

(12月累计还要加息两次的概率)

总而言之得出的结论是 年内至少还有一次加息,且升息两次的概率大于一次。另外,本周公布的美国二季度GDP初值 料将是一季度的两倍,核心PCE物价指数在6月首次达到2%通胀目标后也不会有太差于预期的表现。

似乎种种迹象表明,美国的金发姑娘紧急状态依旧存在(高经济增长、低通胀率),换言之美元指数从表层消息面上还处于蜜月期,那这又如何解释上周四、周五逾100点的暴跌行情,仅仅是特朗普的两句嘴炮,笔者认为实际状况比我们想象的复杂。

美元指数在害怕什么?

☆加息周期步入后半程,2020年或开启首次降息☆

布朗兄弟哈里曼银行(BBH)高级副总裁及全球货币策略主管钱德勒认为,越来越多的迹象表明美国经济周期进入了最后阶段,美联储即将开始进入降息周期。

在进入这一阶段时,通胀通常表现为加速上行(根据最新的7月非农数据显示薪资增速维持2.7%,暂无此信号),当商业周期进入尾声之后,最后阶段会由油价来唱主力军,而油价目前已经回到了四年高位。(虽然短期有所回落,不过这一特征相对吻合)。

那这一推论有没有数据支撑,答案是有。最近,2020年12月欧美合约期货的隐含收益率低于2019年12月该期货合约,这是第一次出现这种现象,显然市场对两年后美联储继续加息并没有太大的信心。

由此我们可以大胆做出假设,美联储在达到2.5%-3%的中性利率区间后或最早于2020年开启首次降息(当然今、明两年可能性不大),那被迫降息的原因肯定是因为经济的下行风险。在笔者早盘的 《黄金交易提醒》中曾提到,美联储的货币政策锚定的目标是,实现最大化就业和稳定物价。

国际货币基金组织(IMF)在6月发布的对美国经济年度评估是这样说的,特朗普税改带来的提振效果将在2018年、2019年消退,届时美国经济增速将大幅放缓。

IMF预计到2023年美国的经济增速仅有1.4%,但白宫方面显然过于乐观(或者说不客观),他们认为未来5年内美国经济可持续达到3%的平均增长。

两者得出的数据差异较大的原因在于,IMF计算了贸易战可能带来的风险而不是去淡化处理,而随着美国赤字巨额财政赤字不断扩大,可能出现收入大于支出的局面。

凯投宏观在最新美经济展望报告中指出,今年美经济将受助于财政刺激,GDP增速料达到2.9%,但随着刺激减弱和利率走高,明年GDP增速将被拖累至2.0%,2020年的GDP增速则缩水至1.3%,预计明年年中联邦基金利率将触顶,利率水平在3%以下,2020年美联储将迫于压力重启降息进程。

除了经济周期接近顶部之外,另一个问题就是美联储最后一次加息和第一次降息之间需要多久。在上一个周期之中,美联储最后一次加息在2006年6月,第一次降息在2006年8月7日。

在前一轮周期,最后一次加息是2000年5月,第一次降低在2001年1月。再往前一个周期,最后一次加息在1995年2月,第一次降息则在1995年的7月。

通过以上数据可知,美联储完全有能力在半年内去转变货币政策,如果他们真的有这方面的意向。



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